人们的担心终于成为现实。由于拒绝调整股改对价方案，3月9日，浦发银行复牌后遭到二级市场投资者的彻底抛弃，股价最终以跌停报收。
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对价过低 引发市场不满
对于浦发银行的跌停，市场上流传着两种解释：一种是该公司自2月24日停牌以来，A股市场正处于回调之中，复牌后的下跌只是补上这期间跌幅而已；另一种是，投资者特别是基金、保险等机构对该银行的股改对价方案不满意，但浦发银行仍然一意孤行，拒绝提高对价，最终在复牌当日遭到抛售。
“第一种说法虽然有一定道理，但绝对不是事实的全部。”一位在浦发银行上持有重仓的基金经理这样告诉记者。据这位经理透露，在浦发银行2月27日公布股改方案后，他和其他几家机构的同行就一直试图与该公司高层进行沟通，希望提高对价比例。
据这位经理透露，当时几家机构认为，浦发银行的股权结构与招商银行和民生银行有明显不同，其非流通股占总股本的比例高达80%，远远高于其他几家银行。全流通后，对现有A股价格冲击会更大，因此需要更高的补偿比例。
但是，浦发银行非股东拒绝了这些机构的建议，从而引发了复牌后的抛售狂潮。
外资股东得便宜卖乖
知情人士透露，拒绝提高对价的主要是以花旗银行为首的外资股东。目前，花旗银行持有浦发行1.8亿股的非流通股，按照对价方案，花旗将向流通股股东支付1620万股，持股比例将由4.617%跌至4.203%。
这对于一直谋求增持浦发行持股比例的花旗而言，无疑是一个打击，更感到莫名其妙。
“这也难怪，这些外资机构在海外证券市场的操作实践中，还从来没有遇到过这样的情况。”一位基金经理对花旗的困境表示理解，不过他同时认为，既然进入中国市场，就应该接受中国的游戏规则。
“地球人都知道，中国的A股市场价格远高于其他市场，一个重要原因就是绝大部分股份不能上市交易，由此产生流动性溢价。”该基金经理这样说到。
事实上，花旗的此番说法也颇有得便宜卖乖的嫌疑。据了解，花旗银行参股浦发是在2003年。当时，浦发银行的A股价格平均在10元左右，而花旗购买的1.8亿非流通股仅用了5.56亿元人民币，每股价格为3.08元。
时隔3年，一旦浦发行实现全流通，花旗银行的投资将立刻增值4倍，而这一切都是在上市公司基本面未发生太大变化，仅仅源于股权性质的改变。
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博弈仍将继续
“我们不会放弃任何维护自己权益的努力。”一位公司总部设在北京
的基金经理对浦发银行非流通大股东的固执感到非常气愤。
据知情人士透露，目前浦发银行几大流通股股东正在私下里交流，准备在即将召开的表决会议上否决股改方案。
根据《上市公司股权分置改革管理办法》，改革方案的表决，须经参加表决的流通股股东所持表决权的2/3以上同意才能通过。
资料显示，浦发银行20%以上的流通股掌握在基金、保险公司等10家机构手中。其余的流通股高度分散，7亿多股分散在20万户股民手中。因此，完全可以这样说，这些机构投资者的意向决定股改方案能否最终被通过。
“我们希望浦发银行在方案中除送股外，还应赠送3份以上认沽权证，只有这样才能有效保证流通股股东的利益。”一位基金经理表示自己的看法。
商报记者 张景宇
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